Casas Bahia pediu recuperação judicial envolvendo bilhões em dívidas e anunciou fechamento de centenas de lojas.
Ao mesmo tempo, empresas como Havan seguem com estrutura financeira muito mais confortável. E outras, como Magalu, Renner e Grupo Mateus, sentem juros altos e consumo mais fraco, mas estão longe da mesma situação financeira.
Então talvez a pergunta correta não seja: “O que está acontecendo com o varejo?” A pergunta mais importante é: “Por que empresas expostas ao mesmo Brasil apresentam resultados tão diferentes?”
Minha leitura é que os juros altos apenas aceleraram algo que já estava acontecendo. Empresas muito alavancadas, com capital de giro pressionado, margens pequenas, estoques ruins e operações pouco produtivas ficaram muito mais vulneráveis.
Quando o dinheiro era barato, muitos problemas podiam ser empurrados para frente. Com juros altos, essa conta aparece. A diferença está principalmente em quatro pontos.
1. Estrutura de capital
Quem depende excessivamente de dívida sofre muito mais quando o custo do dinheiro sobe.
2. Capital de giro
No varejo, estoque parado não é patrimônio. É dinheiro parado.
E quando fornecedores perdem confiança e reduzem prazos, o problema pode virar uma espiral: menos crédito, menos estoque, menos vendas, menos caixa.
3. Rentabilidade das lojas
Abrir loja não significa criar valor. Uma empresa pode crescer faturamento enquanto destrói capital.
O indicador mais importante não deveria ser apenas receita. Deveria ser: quanto caixa aquela operação consegue gerar depois de pagar todos os custos e remunerar o capital investido?
4. Governança
Outro ponto sensível é a remuneração executiva. Em empresas em reestruturação, faz sentido premiar crescimento de receita? Ou seria mais racional atrelar remuneração a geração de caixa, redução de dívida, retorno sobre capital e criação sustentável de valor?
Essa discussão vai muito além de um caso específico. Porque recuperação judicial pode reorganizar dívida, mas não corrige modelo de negócio. Não melhora margem. Não gira estoque. Não recupera fornecedor. Não transforma loja ruim em loja boa. E não cria caixa.
Talvez não estejamos simplesmente vivendo uma crise do varejo. Talvez estejamos assistindo ao fim de uma época em que crescer parecia mais importante do que gerar caixa.
Se os juros continuarem altos pelos próximos dois anos, sua empresa continuará financiando crescimento ou descobrirá que estava financiando problemas?